恒大到底欠了多少钱？投资人、债权人、购房者、政府、供应商等合作伙伴都想知道答案，经过近2年时间的债务重组方案推进，目前大致有了答案，6月最后一天，恒大公布了最新的债务情况，从中我们可以看出一些端倪。

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（一）恒大还欠多少钱？

中国恒大集团的主要业务和资产是“恒大地产”，除此以外还有物业管理和汽车等产业，截至5月末，恒大地产到期未清偿的债务累计为2777亿元，此外还有逾期的商票累计为2454亿元，两项合计5231亿元，也就是说截至5月底，恒大地产逾期的债务和商品已经超过5000亿了。

如此庞大的逾期债务不是一日形成的，也必然会受到广泛的债务诉讼，恒大地产标的在3000万以上的未决诉讼案件高达1601件，涉及的金额更是高达3829亿元，或者我们可以这么理解，大部分债务其实也在走诉讼程序，对于债权人来说，拿回钱才是最重要的，无论是通过诉讼还是通过债务重组。

这些还不是恒大全部的债务，过去一年多房地产市场低迷，整个行业萎缩了近30%，对于恒大这种债务缠身并且高杠杆的巨头来说无疑是致命的，因为高杠杆是一个放大器，资产价格上涨的时候放大盈利，资产价格下跌的时候放大亏损，而在一个行业大幅萎缩的时候，价格必定是下跌的，具体到恒大就更是如此了。

当我们回顾恒大最后发布的一份半年报的时候，当时的财务数据看起来还是健康的，2021年年中报显示，恒大负债虽然高达1.97万亿，但是总资产也高达2.38万亿，这就意味着恒大的净资产有近4110亿，这份资产负债的数据其实相当具有迷惑性，这也是公众目前能够知道的最后一份半年报数据，2021年的年报至今未能披露，股票从2022年3月份开始停牌至今未能复牌。

资产负债表中包含了净资产和负债，但是问题是负债是刚性的，刚性的意思就是负债1万亿无论行业如何变化最终都是一万亿，而资产的价格却是随行就市，行情好的时候资产价格上涨，行情差的时候价格下行。一旦行业下行，那么债务端是不变的，但是资产却明显缩水，最终会导致净资产萎缩，甚至是成为负资产。

而恒大的实际情况也确实如此，在恒大公告的债务重组方案中，我们看到了2021年末未审计的财务数据，相比年中的资产负债数据已经发生了翻天覆地的变化，资产总额急剧缩水至1.7万亿，相比年中的2.38万亿已经缩水了6800亿，缩水幅度近30%，而恒大的负债却依然高达1.9万亿，仅仅比年中减少了700亿，减少幅度仅有总资产的10%，这就导致恒大的净资产从超过4000亿直接变成负2000亿，恒大成负资产了。

仅仅半年时间，恒大从净资产4000亿变成负2000亿，这是投资者和债权人没有预料到的，债权人非常无奈，按照恒大自己给出的数据，如果债权人未能达成一致，公司被清算的话，那么预计债权人的回收率将不到10%，最低的回收率仅仅2.05%，意味着100亿债权仅能拿回2亿元。面对如此之低的债权回收率，债权人是难以接受的，所以大概率还是只能同意恒大给出的债务重组方案。

（二）该如何还债？还要融资3000亿？

恒大应该如何还债呢？恒大给出的方案有两个，方案1是公司将重新发行期限为10-12年的新票据，方案2是获得公司重新发行期限为5-9年的新票据以及可兑换成恒大物业和恒大汽车的可交换债券。这种债务重组的本质就是再给恒大十年八年时间，让恒大缓过劲来再还钱。

这种方式虽然也难以接受，但是也没有更好的方案，如果清算，可能连10%的钱都拿不回来，结果会更惨，毕竟在短短半年的时间资产就缩水了6800亿，如果真的走清算路线，在当前的房地产行情下，清算的价格可以预见是非常不理想的。

债权人对恒大给出的重组方案认可度有多高呢？截至4月27日，持有A组债务未偿还本金的77%以上持有人已经同意，这个相对还是比较高一些，但是持有C组债务未偿还本金30%的持有人表示同意，也就是说70%的人不太认同。另有景程票据未偿还本金91%以上持有人同意，持有天基债务工具未偿还本金64%以上的持有人同意。持有C组债务的债权人对重组方案的认可度最低。债务重组方案最后的截止时间是今年12月份，剩下仅有半年时间，届时又会如何选择呢？

近2万亿的债务清偿的过程注定不会顺利，最主要的是恒大要恢复自身造血功能，恒大目前的房地产开发项目的交付情况如何呢？2022年累计交付30万套。今年前5个月累计交付12.2万套，交付面积为1389万平米，合约销售金额为338亿元，合约销售面积为493万平米，虽然销售面积同比2022年全年390万平米有了明显增长，但是平均销售价格仅仅为6856元/平米，这个价格还是比较低的。各位读者，你们那里的恒大的房子是否降价了啊？

恒大的业务要正常恢复，一方面要对债务做展期（通过债务重组完成），另一方面也需要输入新的资金，根据恒大自己的测算，要完成保交楼任务并维持有序运营，还需要额外融资2500亿到3000亿。

两三千亿的额外融资又该从哪里来呢？战略投资人？银行？还是供应商垫资？还是其他方法？事情发展到这个地步，还是要问一句：钱去哪里了？钱不会凭空消失，就好比股市，高位减持的人拿钱走了，接盘的人面临巨额亏损。恒大融资了这么多钱，建房子本身也是赚钱的，买房的人并没有得到实惠啊，但是最后却是负资产，资不抵债，那么钱去哪里了？

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